点评：

 

 

9月公共财政收入当月同比5.04%，较前值上行1.78个百分点，在2019年3-9月中位列第1，但是在过往30年的9月公共财政收入当月同比中，2019年9月财政收入当月同比位列倒数第5，仅高于1994年9月（3.20%）、2008年9月（3.10%）、2016年9月（3.03%）、2018年9月（1.96%）。其中，中央财政收入与地方本级财政收入当月同比分别为3.80%、6.09%，分别较前值上行-2.47、5.46个百分点，地方财政收入当月同比大幅上行是9月公共财政收入当月同比的支撑项，而中央财政收入当月同比在连续3个月上行之后首次下滑；税收收入与非税收入当月同比分别为-4.22%、40.35%，分别较前值上行0.20、-9.41个百分点，税收收入当月同比连续5个月运行在负值区间，但是9月降幅较8月小幅收窄，而非税收入当月同比连续两个月出现回落，但是依旧处于高位。

 

9月公共财政支出当月同比为12.94%，较前值上行13.15个百分点，在2019年3-9月中位列第3。在过往30年的9月公共财政支出当月同比中，2019年9月公共财政支出同比位列第18，居于中游偏下水平。其中，中央本级财政支出与地方财政支出当月同比分别为14.25%、12.78%，分别较前值上行11.71、13.53个百分点。9月中央财政支出与地方财政支出当月同比双双发力，其中，地方财政支出当月同比在8月短暂落入负值区间后，9月大幅反弹，拉动9月公共财政支出当月同比脱离负值区间。

 

9月公共财政收入、支出当月值分别为13,617.00亿元、25,543.00亿元，当月财政赤字为11,926.00亿元。9月公共财政收入、支出累计值分别为150,678.00亿元、178,612.00亿元，累计财政赤字为27934.00亿元。从收入与支出进度来看，1-9月财政收入进度为78.27%，较2018年减慢1.34个百分点，快于序时进度3.27个百分点；1-9月财政支出进度为75.93%，较2018年减慢1.89个百分点，快于序时进度0.93个百分点。

 

二、主要税种当月同比悉数录得负增长

 

9月国内增值税当月同比为-0.80%，较前值上行1.68个百分点，连续2个月录得负增长。9月工业增加值当月同比受季末效应影响，超预期录得5.80%，叠加2018年8月、9月国内增值税当月同比分别为2.09%、-1.23%，共同推动9月国内增值税当月同比较前值上行。展望10月，2018年9月、10月国内增值税当月同比分别为-1.23%、-2.77%，在基数上利多10月国内增值税当月同比，但是10月工业增加值当月同比多空交织，大概率较9月回落，预计10月国内增值税当月同比在9月的基础上小幅波动。

 

9月国内消费税当月同比为-6.14%，较前值下行4.99个百分点，连续3个月累计下行31.40%。受汽车类零售额当月同比降幅收窄的推动，9月社会消费品零售总额当月同比较前值上行0.30个百分点，与此同时，2018年8月、9月国内增值税当月同比分别为18.22%、15.39%，二者均利多国内消费税当月同比，但是国内消费税当月同比依旧较前值下行，表明消费需求不太旺盛。展望10月，受失业率处于历史相对高位，居民收入增速承压以及企业盈利情况不容乐观等因素影响，社会消费品零售总额当月同比大幅上行概率较低，但是2018年9月、10月国内增值税当月同比分别为15.39%、-61.58%，基数大幅下行利多10月国内消费税当月同比。综合考虑，预计10月国内消费税当月同比大概率上行。

 

9月进口环节增值税和消费税当月同比为-16.49%，较前值上行2.87个百分点。9月进口金额同比录得-8.50%，较前值下行2.50个百分点，为年内低值，但是2018年8月、9月进口环节增值税和消费税当月同比分别为13.54%、13.15%，多空交织使得9月进口环节增值税和消费税当月同比较前值上行。展望10月，一方面，全球经济增速放缓利空出口增速，叠加内需在短期之内大幅上行概率较低，因此10月进口增速还将承压，另一方面，2018年9月、10月进口环节增值税和消费税当月同比分别为13.15%、18.03%。面对两大利空因素，预计10月进口环节增值税和消费税当月同比还将承压。

 

9月企业所得税当月同比为-31.45%，较前值下行17.70个百分点。从基数效应看，2018年8月、9月企业所得税当月同比分别为-4.38%、0.25%，利空9月企业所得税当月同比。目前尚未公布9月工业企业利润总额当月同比，但是从9月工业增加值当月同比录得5.80%，9月PPI当月同比仅录得-1.20%来看，预计9月工业企业利润总额当月同比大概率不太乐观，利空9月企业所得税当月同比。展望10月，PPI当月同比大概率较前值继续下探，而工业增加值当月同比在9月季末冲高之后大概率回落，10月工业企业利润总额累计同比大概率还是个位数负增长，利空10月企业所得税当月同比，但是考虑到2018年9月、10月企业所得税当月同比分别为0.25%、-10.05%，基数下行利多10月企业所得税当月同比，总体上看9月企业所得税当月同比还将承压。

 

9月个人所得税当月同比为-25.35%，较前值小幅上行3.46个百分点。在工业企业利润增速持续负增长，叠加失业率居于高位的背景下，2019年以来，个人所得税当月同比与累计同比均录得负增长。9月个人所得税当月同比较前值小幅上行，基数效应有一定贡献，2018年8月、9月个人所得税当月同比分别为26.05%、20.81%。展望10月，面对2018年同期6.96%的低基数，预计10月个人所得税当月同比大概率较9月上行。

 

三、基建支出力度加大，尤其是城乡社区事务

 

基建相关支出方面，9月基建三大项财政支出总金额为7092.00 亿元，较前值大幅上行3300.00 亿元。从同比增速来看，9月基建三大项财政支出当月同比为10.45%，较前值大幅上行18.19个百分点，结束了2019年3月以来的持续下滑势头。具体看，9月农林水事务、城乡社区事务、交通运输当月同比分别为9.83%、24.39%、-46.07%，较前值上行11.23、31.93、-25.00个百分点，较去年同期上行-21.06、7.51、-89.58个百分点。其中，城乡社区事务当月同比表现突出，在同期基数上行的情况下，依旧较前值上行31.93个百分点，在各类财政支出中居于首位；农林水事务当月同比也较前值上行11.23个百分点，结束两个月的负增长状态；交通运输当月同比较前值大幅下行25.00个百分点，去年同期基数大幅上行是拖累因素，从绝对金额角度，9月交通运输财政支出仅为540亿元，是当月同比较前值大幅下行的另一拖累因素。

 

9月节能环保当月同比为21.65%，较前值上行35.51个百分点；9月社会保障和就业当月同比为14.67%，较前值下行2.83个百分点；9月教育当月同比为12.36%，较前值上行8.00个百分点；9月科学技术当月同比为-8.69%，较前值小幅下行0.73个百分点。

 

四、国有土地使用权出让收入累计同比连续6个月稳步上行

 

9月全国政府性基金收入累计值53,163.00亿元，累计同比增长7.70%，较前值上行1.30个百分点。其中，中央政府性基金收入累计同比为-0.50%，较前值下行1.60个百分点；地方本级政府性基金收入累计同比为8.30%，较前值上行1.60个百分点，而国有土地使用权出让收入累计同比为5.80%，较前值上行1.60个百分点，在连续5个月负增长之后，7月增速“转正”，9月较3月的前期低点累计上行15.3个百分点。这一情况表明地方政府的土地收入不太差。具体看，截至10月24日，2019年全国50大城市合计的土地收入3.33万亿，同比上涨幅度达18%。其中，从土地溢价率来看，3-7月是高峰期，分别为20.31%、23.24%、18.91%、19.48%、12.19%。对土地溢价率起推升作用的因素包括：一是商品房库存处于低位，商品房待售面积累计同比的底部虽然逐步抬升，但是依旧处于负增长状态，2019年1-9月维持在-10%至-7%之间；二是一、二季度社会融资规模较大，房地产企业资金面得到较大改善，有较为充裕的资金满足补库存需求。但是应看到，8月以来土地溢价率出现下行，8月、9月分别为9.11%、7.16%，这与7月30日政治局会议提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”有直接关系：一是降低了市场对房地产市场的预期值；二是加大了对房地产企业融资的控制。尽管如此，时至10月24日，全国50大城市合计的土地收入3.33万亿，同比上涨幅度达18%，这意味着2019年土地收入大致保持18%左右的高增长，表明土地购置费增速不会有太大的下滑，对房地产投资而言是一个利多因素。9月房地产投资增速超预期录得10.5%，持平于前值，其中建筑工程固定资产投资累计同比录得10.6%，较前值大幅上行0.7个百分点，创2014年11月以来新高的贡献。从其先行指标看，9月房屋施工面积累计同比录得8.7%，较前值小幅下行0.1个百分点，但是依旧处于高位区间，预计后期建筑工程固定资产累计同比还将保持一定增速。综合以上两方面，2019年房地产投资增速面临较强支撑，下行空间有限。

 

9月全国政府性基金支出累计值61,768.00亿元，累计同比增长24.20%，较前值下行6.60个百分点。其中，中央政府性基金支出累计同比为-7.20%，较前值下行25.80个百分点；地方本级政府性基金收入累计同比为25.50%，较前值下行5.70个百分点，而国有土地使用权出让金收入安排的支出累计同比为-1.70%，较前值下行6.40个百分点，较去年同期下行40.80个百分点。