我国四季度经济发展影响因素主要有哪些？

中宏国研 / 2019-10-29 15:17:30

今年三季度，国内经济下行压力继续增大，国际主要经济体增长步伐同步放缓。展望第四季度，外部环境依然复杂多变，但随着“六稳”政策逐步落地显效，中国经济平稳运行的积极因素将增多，预计四季度将有所企稳。

综合来看，我国四季度经济发展影响因素主要有以下几方面：

经济基本面

前三季度我国经济在错综复杂的内外部环境下面临较大的下行压力，GDP增速回落；同时，受猪肉价格上涨原因，导致三季度CPI破3，结构性通胀压力显现。但随着宏观政策逆周期调节力度进一步加大，预计四季度经济将会呈现更大的韧性。

图：经济增速处于历史地位

另外，在各项政策调控的引导下，基建投资，金融资源将继续向制造业、民企等领域倾斜；房地产投资渐缓，市场回归冷静，整体交易水平继续平稳下降；刺激消费政策的密集出台与逐渐发力，有效刺激居民消费意愿，将有效促进形成强大的国内市场。

外部扰动

展望四季度，中美贸易摩擦仍是影响我国经济的重要外部因素之一。

就近来看，10月谈判结果超预期，中美贸易冲突暂时缓和，美国暂停了2500亿美元关税升级，并且汇率方面取得了进展。10月中旬至11月APEC会议前后，中美贸易冲突将再次进入“和平期”。

长远看，仍需警惕中美贸易冲突的反复。一方面，美方对华加征关税尚未取消；另一方面，本轮谈判之前，美国将28家中国地方政府机构和中国企业列入“实体清单”实施制裁，叠加对中国实施的金融压制，表明美国已经从战略上遏制中国。

图：中美贸易摩擦对我国GDP和出口影响测算

展望未来，中美谈判窗口仍存，但大概率会持续反复、较难实质性缓和；中国也会继续保持定力、以我为主，加大逆周期调节力度。

政策导向

当前经济下行压力依旧，仍需逆周期政策调节，但受制于通胀上行约束，货币政策仍将以结构性宽松为主。预计针对制造业和民营企业领域的融资支持政策将加大发力，促进相关领域融资恢复。

财政政策方面，“基建”成为主要发力抓手。在“房住不炒”的定位下，房地产“经济稳定器”作用难以发挥，“基建”更多地承担起补短板、扩内需的重任。

另外，地方政府专项债2020年额度将提前下达的政策公布后，预计四季度专项债发行可能同比回暖，对社融构成一定提振。

资产配置策略

展望四季度，中国经济仍存一定下行压力，但失速风险不大。综合考虑经济下行和流动性宽松两方面的影响，资产配置策略需进行短期调整与布局。

全球资本市场

对股票保持中性态度，建议积极保持头部股票策略的投资比例，尽量避免估值偏离合理区间过高的行业。相对于发达市场股市，我们依然更看好新兴国家中基本面较好的股市，并建议降低周期性、增加防御性行业配置；在主要国家中，我们认为中国A股还有一定的上涨空间。

对债券保持相对乐观，建议适当参与利率债及高评级信用债的机会；我们建议投资者超配新兴市场的国债和投资级别债券，中性配置发达国家债券。对于量化策略建议通过不同频率及市场的策略组合获取量化投资的收益。

国内私募股权

3季度末，A股权益市场估值中等偏下，中长线看配置价值较高，因此短线的调整或将是配置的较好机会。另外，因有明确政策利好，估值调整后的5G板块、消费板块以及基建板块可作为长期战略配置。

海外私募股权

因宏观经济不确定性依然较高，建议采取稳中求变的投资策略。专注中小型市场和行业专家型基金，并加大对跟投的配置。同时，我们会继续关注由国内消费驱动的行业，如消费、科技媒体、医疗保健等。

全球房地产

考虑到当前全球经济放缓和贸易摩擦的威胁，将更加坚持投资发达市场以获取最好的流动性，全球化、分散化配置来实现投资组合的稳健，关注以内需、刚需主导的地产资产类别来提高项目稳定性和预期表现。

国内类固收

稳经济增长基调下，货币政策稳健偏松，理财产品收益率长期趋降；宽货币向宽信用的传导机制还在进一步完善，信用风险持续发酵，中长期来看违约增速有望放缓。要守住2019的类固收投资，防控风险、把握机遇仍是核心关键词。

保险保障

随着全球低利率环境进一步深化，银保监会下调年金产品预定利率，现存4.025%定价的年金险将成为配置上选。

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