法国前财政部长：目前担心全球经济衰退为时过早！

大师 / 2019-10-25 11:58:32

作者|埃德蒙·阿尔方戴利（Edmond Alphandery）

法国前财政部长、国际金融论坛副主席

目前为欧洲50人论坛主席和创始人；法国第二大银行农业信贷银行董事会成员（Crédit Agricole CIB）；日本第一大券商野村证券（NOMURA Securities）欧洲咨询专家委员会成员；美洲、欧洲和日本高层对外政策协调组织三边委员会（Trilateral Commission）法国代表；法国能源巨头ENGIE集团（前苏伊士环能）董事会成员、战略委员会主席。

中国目前已经贡献了全球经济增长的三分之一。在全球高度不确定的形势下，中国的经济增长迄今仍保持韧性。世界银行对中国2019年经济增长率预测为6.2%，2020年为6.1%。报告认为，中国须更多地依靠内需来维持经济快速增长。毕竟，贸易争端、商业前景黯淡等都会影响中国经济。中国在总体生产率上与一些发达国家仍有差距，目前仍然可以从全球化中获利。

到目前为止，人民币对美元的逐步贬值一直是有序的，但对增长的影响很小。尽管中国政府有更多的财政和货币刺激政策的余地，但决策者似乎愿意让增长逐渐减速至更可持续的水平，而不是增加支出和放松信贷渠道，因为这可能会带来长期的金融和其他风险。

作为世界第二大经济体，中国一直在努力缩小与别国的技术差距，然而，中国在技术转化方面与韩国、日本等邻国仍有差距。究其原因，在于中国缺少科技巨头，现行政策使得很多中小企业无法快速进行产业升级，而外资风投在这些公司的初创阶段起到了重要作用。当然，中国创新能力的增强并不意味着美国的竞争力下降。因为，发达国家和发展中国家并不在同一条线上竞争。

全球经济增速放缓

全球经济放缓的态势日趋变成同步停滞，一些主要经济体的增长放缓，而另一些几乎没有增长，甚至有些还略有收缩。至少就目前而言，担心即将到来的全球衰退似乎为时过早。但是政策制定者们对基本改革的兴趣不大，有效宏观经济刺激措施的空间也很有限，因此似乎对振兴增长的方式无所适从。同时，全球不确定性使美元相对于大多数其他主要货币都表现得更为坚挺，尽管美元升值给依赖出口或外资的其他经济体带来了一定压力。

与此同时，我们也要看到，并非所有的指标都很严峻。即使在德国这样缺乏增长的经济体中，劳动力市场仍然连续保持着健康，大多数主要经济体的家庭消费依然强劲。此外，9月份的油价上涨已经回落，这或多或少引起了人们对经济增长再次受到负面冲击的担忧。

美国经济反映了这种典型的“二分法”。虽然劳动力市场和家庭消费表现得仍然相对强劲，但制造业和服务业都在放缓。与包括中国和欧盟在内的主要贸易伙伴的紧张关系，以及有关“美国——墨西哥——加拿大协议”的不确定性，都影响到了本国的利润、商业信心和投资程度。

尽管德国在政府避开财政刺激措施的同时，继续与经济衰退保持一致，但其他欧洲经济体的经济衰退有所缓解。尽管贸易疲软，法国、荷兰和西班牙的经济仍处于温和增长和劳动力市场就业旺盛的时期。不过，意大利的经济似乎已经趋于平缓，虽然该国仍然受到政治不确定性的困扰。

日本正面临多种不利因素，包括全球需求疲软，销售税上调的收缩效应以及长期顽固的低通货膨胀率。日本的金融状况依然疲软，实体经济也是如此。商业和消费者信心下降，再加上该国的人口结构和财政挑战，预示着经济会进一步疲软。

英国的经济情况则以脱欧相关的不确定性继续占主导地位。担心从欧盟中的无序退出以及持续的国内政治动荡，对该国的短期经济前景感到乐观的余地很小。英国经济活动的大多数指标要么与往期持平，要么也是按最低增长速度在缓慢增长。

可以肯定的是，发达经济体的低利率加上最近的石油价格下跌，已经帮助了一些大型新兴市场经济体。即便如此，疲弱的全球需求和与贸易有关的不确定性，除国内政策限制外，继续对其增长造成压力。

与此同时，印度正经历着急剧的经济放缓，部分原因是信贷条件紧缩和家庭消费疲软。政府最近降低了公司税并放宽了对外国直接投资的限制，而印度储备银行则通过降息注入了重要的货币刺激措施。但是，如果政府没有明确的经济改革愿景，想要恢复私人投资是很难的。

由于贸易，就业和信心水平的停滞不前，最近几个月巴西已经步入衰退的边缘。同样，根据大多数活动指标，俄罗斯经济正在经历零或接近零的增长。墨西哥在2019年第二季度也录得GDP零增长。这三个国家的一个积极经济指标是私营部门信贷的持续增长。

鉴于停滞的风险在不断增加，各国政府在不久的将来可能别无选择，只能提供进一步的宏观经济刺激措施。为了使之有效，决策者将需要协调财政和货币措施，并与旨在改善长期增长前景的更广泛的结构改革配合进行。但是，由于许多政府似乎缺乏采取这种方法的政治意愿，货币政策可能将继续承担支持增长的沉重且日益不可持续的负担。

持续依赖超低或负政策利率会使金融系统变得更加脆弱，对增长的积极影响很小。除非各国政府对结构改革作出更广泛的承诺并采取审慎的财政刺激措施，否则这种不利的折衷将继续下去。如果政策制定者不这样做，同步的经济停滞将持续下去，可能会让结果变得更加糟糕。

企业进军新兴经济体的四个坑

自2010年以来，低收入和中等收入国家的经济增长比高收入国家快两到三倍。未来四年预计增长率最高的十个经济体都在非洲和东南亚。未来几年，非洲，亚洲和拉丁美洲的新兴市场也将占全球人口增长的最大份额。

新兴市场虽然可能会受到政治不确定性和大宗商品价格波动的影响，但它们也恰好是世界上增长最快的经济体之一。消费者支出的爆炸式增长将很快为能够学会驾驭这种独特挑战性商业环境的公司提供大量机会。

由于新兴市场的人口不断年轻化，他们的消费也将激增。由于互联网和移动连接的不断扩大，通胀调整后的实际支出将以发达国家的三倍速度增长。忽略这些机会的公司可能会失去数十年的未来回报。

难免的，新兴市场对发达经济体的跨国公司构成了重大的结构性挑战，主要体现在四个方面：缺乏基础设施建设；数据统计不足和对人际网络的依赖；政策的不确定性；非官方部门。

尽管新兴市场对交通基础设施的投资正在加速增长，但与发达国家相比巨大的差距不免还会持续存在一段时间。在人口增长和城市化的推动下，需求超过了供应。在非洲，每年的基础设施投资缺口总计68亿至1080亿美元，企业开展业务的费用更高。在尼日利亚，超过四分之三的公司经常遭受电力中断的影响，平均使它们的年销售额损失15％以上。

同样，尽管所有公司都需要用于投资和运营决策的数据，但新兴市场中的官方统计数据并不总是可靠的，并且往往会因政治议程而有所偏差。例如，在巴基斯坦，原定于2008年进行的人口普查被推迟了9年，并在最终进行时受到多种问题的困扰。

更广泛地说，所有经历快速人口增长的发展中国家都在努力提供定期和可靠的人口普查数据。埃塞俄比亚最近将原定于2017年进行的人口普查第二次推迟，原因是原定于2020年5月举行的即将举行的选举之前发生了种族冲突。在没有数据的情况下，人际关系是关键，因为熟悉当地市场的可靠关系网对于成功开展业务至关重要。

快速的经济增长既不是线性的也不是平稳的，跨国公司必须在不确定的政策环境中度过。大家可以发现，经济增长率最高的国家和政治风险最高的国家之间存在明显的重叠。在政策程序不发达，定期内阁改组，地方腐败，对商品的依赖以及可能对抗议信誉不佳的政府进行大规模抗议的国家中，不确定性会持续存在。

最后，跨国公司必须驾驭仍主导新兴市场的非官方部门，在某些地区，非官方部门占GDP的60％以上。非洲有超过85％的就业机会，以及亚洲和中东超过65％的就业机会是依赖非正式部门的。在给定的市场中动员劳动力和消费能力是跨国公司成功的关键，但要在一个大多数经济活动都无法受到监管和机构监督的环境中工作，就需要创造力和深厚的本地知识。

尽管这四个挑战对公司提出了不同的要求，但它们都指出了对灵活性和战略冗余的需求。精明的公司将投资于本地子公司，而不是试图保持强大的中央控制权，他们将采用移动技术与消费者建立联系，并与非正式部门建立桥梁。

在新兴市场取得成功，没有万能的办法。从组织结构来看，跨国公司往往采取的是轮辐式结构。“轮辐式”结构，即以总部为轮轴，以海外子公司为轮辐。在这种结构下，企业试图将其在母国公司的所有商业流程复制到每个海外子公司中。但是显然，传统的跨国公司的“轮辐式”结构使他们缺乏充分的能力来抓住新兴市场的机会。诸如FCG之类的创新型公司正在建立一个新的蓝图，发达市场的跨国公司应该研究这些蓝图。

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