金融股指

股指

l   本周股指总体呈现持续震荡下行的走势。上证综指周一高开，随后在利空消息影响下回落，至周五跌幅进一步扩大，全周总成交量也明显放大。全周来看，沪深300指数下跌2.55%至3911.73点，IF当月合约上涨3.15%至3913.40点；上证50指数上涨2.95%至2983.12点，IH当月合约上涨3.31%至2980.40点；中证500指数上涨2.32%至5055.52点，IC当月合约上涨3.30%至5055.60点。此外本周股指期货交割。

l   市场方面，申万一级行业多数下跌。三大合约升贴水涨跌互现，大部分合约贴水有所扩大。IH-IC价差大幅上升，风险偏好回落。IF、IH、IC合约总持仓量均有下降，但是总成交量和投机度均有上升。资金方面，本周沪深300指数、上证50指数、中证500指数资金均有显著流出。根据陆股通净买入成交计算的资金继续流入。

l   消息面上看，本周数据显示美国制造业、消费、房地产开工等均有下滑，经济下行趋势未改变，后期焦点将是就业数据何时松动。美联储部分官员仍偏向鸽派，但是总体态度已开始转向中性。市场对美联储10月会议降息的期待过高，如届时未出现降息外盘股市可能受到打击。欧洲经济也延续走弱态势。欧央行宽松态度不变。此外，英国政府与欧盟达成脱欧协议，但该协议仍需英国议会通过。国内方面，本周数据显示，9月进出口均继续回落且弱于预期；CPI“破3”，但PPI仍有回落；信贷、社融均好于预期；三季度GDP增速下滑，但是9月当月数据乐观。总体上看，地产、基建投资则对经济有支撑，外需进一步拖累经济的可能性下降，而融资数据持续偏强。我们认为年内经济仍有企稳回升的可能，四季度名义GDP或回升，并帮助企业修复利润，同时对市场产生中长期利多影响。政策方面，政府放宽金融业准入条件，落实贸易谈判细节。中美双方达成初步贸易协议后，两国领导人可能将在下月签署。后期谈判或主要讨论中国电子设备制造商受制裁的问题。但中国停止贸易战且取消全部加征关税的要求短期内仍难达到，对此需要持续关注。总体上看，本周数据短期有一定利空影响，但中长期影响偏多。

l   技术面上看，上证指数本周大幅下跌至短线支撑2930点上方，技术指标高位回落，走势符合我们预期，3050点附近的压力仍需要警惕，支撑位可关注趋势线的2930点和下方2900点附近，强支撑位于前低2730点附近。长期来看，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，经济阶段企稳的时点继续临近，可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。

国债

本周国债期货探底回升，近期债券市场博弈加剧，国内货币政策仍然表现出较强的定力，市场预期的货币政策工具利率下调迟迟未能兑现，经济保持下行但部分数据出现向好信号，财政政策表现积极，市场收益率下行呈现出一定的刚性。基本面上，本周国内系列宏观经济数据基本兑现，虽然三季度国内经济表现低于预期，GDP增速降至6%，但部分经济数据开始出现向好信号，工业与消费数据企稳有利于后期国内经济逐步探底回升。9月份CPI增速继续上行，但CPI-PPI剪刀差继续扩大，CPI上行更多体现结构性因素，国内整体通胀压力不大，工业品领域甚至呈现通缩。数据对债市未来走向指引有限。资金面上，本周五央行重启逆回购资金投放，当周央行公开市场开展了2000亿元MLF和300亿元逆回购操作，中下旬开始资金面将逐步趋紧，预计央行将继续通过逆回购投放资金，我们尤其关注政策性金融工具利率下调的时间点。外部方面，随着近期市场风险因素下降，全球债市收益率小幅回升，这对于国内也形成一定的负面影响。总体来看，本轮国债期货长周期牛市行情延续，但短期市场走向缺乏明显方向，近期市场料以震荡为主，操作上仍建议等待低接机会。

50ETF期权

10月14-18日，50ETF跌0.59%，收于3.014。中国第三季度GDP同比增长6%，预期6.1%，前值6.2%。中国前三季度GDP总量为69.78万亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%，预期6.3%，上半年增速为6.3%。分季度看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%。GDP数据低于预期利空股市。央行公开市场开展300亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，因此净投放300亿。Wind数据显示，本周央行公开市场开展了2000亿元MLF和300亿元逆回购操作，本周无到期资金，因此全口径净投放2300亿元。Wind数据显示，下周（10月19日至25日）央行公开市场只有300亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。目前上证50指数估值仍然处于低位，上证50维持在9.86，上证指数为13.18,总体仍然在低位。短期人民币出现回升，至7.07，短期料将维持稳定。下周（10月19日至25日）将有16只新股上市，对于盘面恐将构成一定压力。本周北向资金单边净流入96.05亿元，其中沪市流入2.01亿元，深股通流入69.74亿元。波动率方面，维持低位，短期波动率仍有上行空间，市场方向上短期恐陷入震荡，但中期上涨趋势未改，投资者短期可以买入跨式策略做多波动率。

金属建材

贵金属

英国脱欧问题谈成的概率还是很大，同样的一旦预期反转则带来金价的快速反弹，因而还是注意月底前的消息做右侧。当前的思路还是偏空的，仅推荐在出现超跌的时候进行支撑位的小幅做多，目前趋势并没有发生明显改变。 

① 金银1-3个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，贸易环境的改善可能对经济下行的修正会比预期的小得多，这一点上10月美国数据偏弱的情况下，11月在利好出尽后如果数据比预期的还差的话，将带动下一轮降息趋势的开始，但10月底降息的可能性非常低，最多出现扩表，因而金银在10月回调的可能性会很大。 

② 金银1-5天的短线逻辑：中美将人民币汇率列在谈判桌，人民币汇率的贬值预期直接转为升值预期，目前看市场的中性区间大概在6.95上下，而7.0是非常重要的关口，在这种情况下，借由汇率升值预期带来的内盘价格将下杀1-2%，但从目前几个交易日的反馈来看，可能中间还是有一定的反复；同时预计国内的极端情绪会把这一系列带动的更为彻底，在这种情况下关注334和325元/克两个大支撑位，做好止盈和博反弹的思路。而一定注意金银比，在金银价格都弱势的情况下，白银大概率只会更弱，金银比84以下才是合理区间，按照这个逻辑，白银应该补跌。

③ 操作建议：金银我们一直推荐要么顺势做，要么寻找市场的错误，从目前的风险反馈上来看说，应该是市场对脱欧来回反复的厌倦还是对金价的强势有一定支撑，这种情况下左侧做空的胜率略大，但右侧的风险更小，这样的洗牌结构下我们越来越倾向右侧交易，请投资者根据自身风险偏好进行选择。

铜

本周铜价震荡走低。中美达成第一阶段贸易协议，但铜价并未获得有效支撑。国际货币基金组织IMF再次下调今年全球经济增速预期至3%，同时下调今明两年美欧中经济增速预期。中国第三季度GDP同比增长6%，较前值6.1%回落。回到铜市，尽管仍有多家矿山受到不同程度的生产干扰，但本周进口铜精矿现货TC延续回升态势，报55-60美元/吨，较上周增长1.5美元/吨。CSPT铜原料谈判小组敲定四季度TC地板价为66美元/吨，较三季度高11美元/吨，表明铜矿短缺情况缓解。固废中心公布了四季度第一批固废进口批文，涉及废铜批文总量为57365实物吨，仅占3季度第一批批文的24%，符合此前用废企业对四季度进口批文大幅减少的预期。四季度废铜审批额度大幅收紧，将对铜价形成支撑。需求端，10月仍为需求旺季，据SMM调研，预计10月铜管企业开工率为75.17%，环比下滑2.89个百分点，同比增长10.97个百分比。预计10月精铜制杆企业开工率为74.78%，同比降幅收窄为下滑1.64个百分点，环比下滑2.03个百分点。但季节性需求改善难以逆转全年需求疲软态势，1-8月电网投资累计同比下滑15.2%，空调销量下降2.53%，1-9月汽车销量降幅高达10.3%。

整体来看，全球经济未见改善迹象，铜矿供应短缺情况有所缓解，四季度废铜进口批文料显著收缩，需求旺季难改全年疲软态势，全球铜市仍处于供需紧平衡状态，铜价上行乏力，但英国与欧盟达成脱欧协议，美元回落，对铜价形成支撑，预计铜价下周继续窄幅震荡。

锌

实际上目前国内的情绪释放比预期的要差，市场对贸易环境的改善还是抱有一定的存疑态度，实际上还是情绪的问题，这种情况下沪锌单边突破的难度还是很大，伦锌在2430美元/吨的半年线上被阻击，目前还在徘徊阶段，我们认为当下时点对于英国脱欧问题最终结果也制约了多头资金的情绪，如果出现乐观状况伦锌或将冲击2550美元/吨，短线时间点2430美元/吨上下将成为阶段性的反复区域，对应国内大概19000元/吨，不过人民币汇率问题还是比较大，国内的图形上对应的两个压力位则是19300和19700元/吨。最近两个交易日市场情绪还是有一定的反复，观望为主，重点关注伦锌对半年线压力的测试，目前认为在空头缺乏高度差的情况下，对锌价仍保持一定的乐观。

铅

伦铅还在前期高点2170美元/盎司上下徘徊，下一个位置大概在2260美元/盎司，目前基本面的消费还是没有太多的起色，主要还是低库存带来的情绪的释放，技术图形上也没有看出是做W底还是做岛型顶，依然没有方向，所以这个位置其实是最不适合进场的时候，目前还未清楚是否开启主跌浪，沪铅上方的17300-17500元/吨压力位的压力也很强，因而后面的主思路还是测试这些关键压力位，一旦上冲乏力则更多应考虑进行追空。目前看还是洗牌结构。目前市场的波动率很小，推荐继续等待方向的来临。

镍及不锈钢

镍价显著调整主力跌破130000元整数关口。贸易问题趋向好，国内外经济数据继续不佳，但英国脱欧有进展，地缘政治也有一些改善，风险偏好有所升温，美元指数回调，有色品种涨跌互现，但镍因前期主要利多因素印尼禁矿消息兑现，且随着不锈钢传统旺季临近尾声，需求预期依然缺乏改善，自镍至不锈钢均出现显著回调。从供需面来看，国外库存大降，国内库存本周略有回升。LME镍现货升水状态收窄，现货紧张情况趋改善，市场对于持续去库存并不认为来自于需求。而进口窗口关闭，可能影响进口较大。现货在期价大跌后挺升贴水，但交投很清淡，期货相对下行动力也会受到限制，毕竟可供交割的资源依然较为有限。矿石价格略回落，船运费下调，镍铁价跟随镍价下调对矿石采购有所观望。镍铁相对电解镍经济性较前期下滑。不锈钢价格近期跟调力度不大，无锡事故引发物流严查，成本上升支持现货。下游需求改善刺激很有限，库存仍上升。不锈钢10月排产总体略有下滑，尤其是300系减少，对镍端略显偏空。当前宏微观共振来说，风险偏好短期回升，但镍因下游支持一般以及市场对于库存变化认为非源于实货需求改善，引发阶段强力调整。目前运行逻辑逐渐走自身供需面因素变化，但还是要注意外盘库存变化。从资金面来看，交投活跃，近期多头趋势并未完成破坏，阶段调整可能暂告一段落。LME镍价短期看16000美元附近支撑，线上总体上涨趋势不变，但阶段偏弱震荡，除库存外需要其它提振因素，暂时可能进一步整理消化。国内沪镍主力1912下周关注能否重新收复130000元。下周关注美联储本月降息预期及实现，整体市场风险情绪在本轮镍获利了结走势后依然逐渐会再度影响镍价走势，微观层面关注不锈钢端进一步演进，与上游供应是否有进一步改善。

铝

本周沪铝盘面在经历了周初的惯性回落后开始艰难而缓慢的持续性小幅反弹的节奏。从现货方面看，价格走势虽然略滞后于盘面，但是教盘面却更为坚决有力，周中后期价格涨幅较大，并且贴水持续升高，这也说明了节后市场供应较为不畅。从十二地铝锭社会库存情况来看，库存呈现明显下降趋势。但是目前的库存降幅还不能说明下游需求转好，而更多的是因为上游供应受假日及环保因素影响而有所减少所致。因此，在确认四季度下游消费真正好转前，沪铝的反弹高度并不会形成太大的趋势性行情，短期多单还可以谨慎续持，关注上方13950一线压力，随时准备止盈离场。

锡

中美贸易谈判取得阶段性进展增加锡需求持续提振沪锡，云锡检修减产计划降低供给再度助涨沪锡，多重利好因素影响下，沪锡本周持续上涨，周涨幅达到3.04%。周五，国际锡业协会(ITA)表示，中国今年前9个月精炼锡产量较上年同期减少9.5%至116,450吨，且11月前料继续减少；继头号精炼锡生产商--云南锡业关闭部分产能后，中国10月和11月精炼锡产量料进一步下滑，国内供应再次收紧。该消息将会继续提振沪锡，短期维持多头思路。但是持续性的上涨迎来技术性回调的可能性较大，我们认为下周沪锡将会迎来震荡调整期，谨防沪锡冲高回落风险。中长期来看，供给端，则重点关注联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期能否落地，在2019年末能否实现减产2.02万吨的目标；需求端，重点关注中美针对电子产品链和华为的谈判进展，以及日韩贸易谈判进展，这将决定下游需求能否回暖并有效的支撑锡价走势。我们认为联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期落地的可能性较大；中美针对电子产品链和华为的谈判亦会取得局部进展。

螺纹

阶段性震荡后，螺纹无视上周末中美谈判带来的宏观利好，相继跌破3400和3300元。可以看到悲观预期完全控制市场，周度数据显示需求仍维持高位，证伪了旺季需求提前下滑的预期，但仍难以证伪淡季需求下滑的预期，而产量的快速回升则加剧了这一利空。从本周市场表现看，在趋势看空的情况下去贸然博弈反弹，或尝试反弹做空并不理性，因为在无法改变市场看空预期前，等待反弹本就是个悖论，最终可能导致价格提前调整。回到当下，9月的房地产数据相对较好，购置土地面积单月增速转正，对后期新开工形成利好，结合目前的需求情况，10月去库速度预计仍可维持高位，但旺季需求好是在预期之内，若想扭转预期，可能要看到淡季需求不出现明显下滑，同时若库存降至去年同期，产量也随利润再次下降，则淡季可能会出现反弹。只是短期看，在宏观再次进入真空期后，关注点要回到库存和产量上，产量不增甚至下降仍是价格企稳关键，而市场情绪回暖也非一周数据就能实现，螺纹短期持续反弹动力不强，01合约压力3350-3370元。

热卷

本周黑色系整体下行，热卷空头大幅增仓，盘面价格下破3300整数关口，京津冀地区秋冬季环保限产方案正式公布，总体改善目标较征求意稿有所放松，同时生态环境部强调坚决反对“一刀切”行为，供给端弹性增大，下游汽车行业依旧未见好转迹象，市场预期悲观，价格连续下行，本周的库存数据显示，热卷总库存332.06 万吨，环比上周下降16.03 万吨，全国社会库存为237.72万吨，较上一周下降16.13万吨，热卷周产量317.2万吨，环比下降6.52万吨，周度表观消费量333.23万吨，热卷产量下降明显，市场到货量减少，江苏、浙江等地严查超载，热卷运输受到一定影响，港口库存增加，贸易商对于后市悲观，多采取降价去库政策，总库存下降。后期来看，宏观方面，各项宏观经济数据未见明显利好，热卷周产量下降明显，在降价去库存的政策下热卷库存下降至去年同期水平，在悲观的市场情绪影响下，反弹需要宏观或产业层面的利好消息推动，在此之前热卷大概率继续维持偏弱运行。

焦煤焦炭

“银十”已经过半，但双焦仍旧疲弱。本周双焦继续下跌，继续延续节后的弱势走势。焦炭01合约在跌破1831之后，接连丢失重要关口。焦炭方面：焦炭供应端整体表现较为充足，钢联给出的统计数据显示：截止至10月18日当周，全国230家独立焦企开工率为78.02%，环比增加1.8%。当前230家独立焦企开工率略高于9月20日77.69%，表明环保短期对焦化企业无明显影响。下游钢厂方面：18日当周，全国247家独立钢厂高炉开工率为76.54%，环比下降0.46%，较9月20日81.18%仍下滑4..64%。在供应端增加，下游需求端尚未完全恢复的情况下，整体而言，焦炭仍处于累库阶段，18日当周，焦炭总库存为955.61万吨，环比下降5.27万吨，其中港口库存下降5.3万吨 ，钢厂库存下降3.43万吨，焦化企业库存增加3.4万吨。焦企库存增加而钢厂库存下降表明在下游需求开始转弱的情况下，下游钢厂拿货积极性不高，以消化前期库存为主。整体上焦炭在供应充足以及下游有走弱预期的情况下，整体策略以逢高做空为主，中间肯定会出现反弹行情，注意控制仓位和交易节奏的把控。

焦煤方面：由于澳煤价格的止跌反弹对焦煤有较强的支撑作用，本周焦煤整体走势明显强于焦炭。从基本面数据看：钢联统计截止至10月18日当周，炼焦煤总库存为2671.71万吨，环比增加0.7万吨，其中煤矿库存增加8.83万吨，钢厂库存下降9.24万吨，焦企增加2.64万吨，港口下降1.5万吨。钢厂焦煤库存下降，进一步证明钢厂采供积极性不高，以消化库存为主。由于焦企开工率已恢复至节前，下游需求端短期看仍有保障。而目前整体库存仍维持高位的情况下，期价仍偏空，策略上仍以逢高做空的操作思路为主。需注意交易节奏的把控，以及市场近期比较关注煤炭进口配额问题。

锰硅

锰硅盘面本周出现止跌趋势，在高基差的驱动下多头参与热情有明显提升。但现货端价格仍无明显转好，北方部分地区低价货源逐渐出现。原料端锰矿价格延续跌势，目前暂无止跌迹象，市场对后市普遍悲观，下游接货意愿明显不足，港口高库存仍维持高位，后续锰硅成本端仍将持续走弱。供应方面，本周有环保入驻内蒙和宁夏地区，对短期供应量的影响尚待观察，南方部分小厂受成本压力开始出现检修停产现象，但主流合金厂开工热情仍高涨，整体供应端有望逐步迎来拐点但总量短期较难出现明显下滑。需求端，钢厂本周普遍受限于环保限产，整体开工率有所下滑，对原料端仍维持低库存策略。总体看，后续锰硅供需有望小幅走强，加之近期盘面投机资金逐步增多，01合约价格短期有望小幅上行。

硅铁

硅铁本周主要走成本支撑逻辑，盘面连续收下影线，5800下方支撑力度明显。现货方面72硅铁主流厂家出厂报5500-5600元/吨承兑自然块，75硅铁自然块承兑报价5800-5900元/吨，钢招价格基本稳定在6150-6250元/吨附近。需求端暂无亮点，出口端仍无价格优势，金属镁对75硅铁需求暂稳，但近期镁价的不断下行使得后续对硅铁的需求仍存在转弱预期。钢厂本周普遍受限于环保限产，整体开工率有所下滑，对原料端仍维持低库存策略，整体供强需弱的局面仍在持续，但受下方成本支撑暂难出现进一步大幅回调，短期仍将维持涨跌两难的盘整走势。

铁矿石

本周铁矿盘面出现明显下调，周中环保限产的再度来袭使得炉料端的短期需求明显萎缩，钢厂采购意愿出现明显下降，现货成交价格持续回落。盘面价格的反应更为剧烈，一度跌破600点整数关口，但在当前铁矿短期供需逐步转好的背景下，下方支撑力度仍较强。随着环保限产对盘面的短期冲击逐步消散，临近周末盘面连续收长下影线，空方力量渐有衰竭之势，走势重回基本面驱动。从本周成材数据看，钢材5大品种产量增幅明显收窄，本周仅环比增加11.91万吨，其中螺纹周产量354.18万吨，环比小幅增加11.48万吨，且基本由铁水增长贡献，市场一直顾虑的电炉集中复产暂未出现。库存方面，下游成材消费持续旺盛，本周去库明显，5大品种钢材社会库存较上周大幅下降79.42万吨。当前各品种库存均已降至往年同期正常区间附近，前期的高库存压力进一步得到缓解，成材价格短期仍有支撑，后续钢厂对铁矿补库仍有预期。总体看，本轮限产对原料端价格的短期打压已趋近尾声，在下游成材消费出现明显转弱之前铁矿整体供需仍尚可，盘面上多头已有反攻之势，可适当参与短期价格修复行情。

玻璃

本周，玻璃2001合约高位拉涨，玻璃现货价格继续上涨。后两个交易日有消息称10月底华北地区又有4条线要停产，但具体是否真的能停还需要继续关注。目前沙河长城以及正大玻璃各停产了1条生产线，按照环保要求，后期还有4条生产线可能停产。华北地区现货价格最近涨的比较多，华中地区生产企业召开区域市场协调会议，提振市场信心。最近玻璃期现修复，导致期货价格拉涨。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前玻璃库存是有减少，但同比还是增加的。目前现货价格处于近几年的高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势。目前来看，后期可能会出现期货和现货两头修复的可能。短期观望为主。

能源化工

原油

本周内外盘原油受油轮运费波动影响，走势出现分化，内盘原油在运费大涨的推动下大幅冲高，随后运费大跌又令内盘原油大幅走弱，而外盘原油维持窄幅震荡，在运费回落后，内外盘原油价差得以修复。另外，英国达成脱欧协议令市场情绪受到一定提振，同时英镑出现大涨美元大跌，  而土耳其与叙利亚达成停火协议在一定程度上缓解地缘紧张情绪。最新的EIA报告显示，上周美国原油库存增加928万桶，为连续5周录得增长，但成品油库存全面回落，美国原油产量持稳于1260万桶，另外美国炼厂开工率持续走低，季节性消费淡季对油价形成持续压制。短期来看，内盘连续大跌后，内外价差得以修复，短期内盘SC原油有所企稳，短期关注是否有反弹动力，建议短线交易为主，激进者可逢低试多。

沥青

本周国内北方地区沥青价格有所下跌，其他地区持稳。当前国内沥青市场供应仍然较为充裕，而受需求低迷影响，贸易商普遍接货意愿较差且库存偏高，山东地区部分贸易商急于抛货导致市场成交价格不断下跌，同时北方资源流入南方市场对南方市场也形成一定冲击。需求方面，十一之后国内下游沥青需求仍未有改善，随着北方地区气温下降，终端需求逐步萎缩，特别是东北地区沥青需求表现清淡，而南方地区终端项目开工情况依然欠佳，部分地区降雨频繁也影响公路施工，受此影响，贸易商普遍心态悲观且仍有部分库存待消化。盘面上，沥青低位窄幅震荡，短线关注成本端指引。

燃料油

国际原油跌后小涨，对船用燃料油市场提振有限，本周船燃价格守稳为主，下游入市心态一般，市场整体购销清淡。IMO2020规范即将实施导致更多低硫燃料油运至中东港口，本周富查伊拉渣油库存涨至2年高位，截至周一一周，富查伊拉渣油库存增加1.5%至1277.1万桶。国际原油震荡小涨，船用油市场利好支撑有限，预计下周延续横盘整理，下游需求跟进有限，交投维持清淡。

聚烯烃

本周国内聚乙烯市场价格先扬后抑。周初线性期货震荡走强，给予市场支撑，加之部分石化调涨价格，商家心态向好，跟涨出货居多。然周中，期货大幅回落，市场气氛逐渐偏空，同时下游对高价原料亦有抵触，商家出货变缓，随行让利出货。终端需求一般，整体成交情况欠佳。当前线性主流价格7200-7850元/吨，部分涨跌互现，幅度在50-100元/吨。本周国内聚丙烯市场震荡整理，周初，期货震荡上行加之部分石化上调厂价，市场报价小幅走高，贸易商积极探涨出货，下游工厂刚需采购，侧重实盘商谈。周中期，期货弱势震荡，场内交易情绪转弱，市场报价重心小幅下滑，贸易商随行出货，下游延续刚需接盘。临近周末，期货持续低位整理抑制市场交易情绪，部分石化下调厂价，贸易商主动让利促成交，下游终端观望态度浓厚，场内交投清淡。

PTA

本周，PTA多空双方围绕5000点剧烈博弈，目前PTA已顺利向下突破5000点，这符合我们此前一直看空并建议投资者把握检修行情于高点介入空单的观点。对于后市的操作思路上，我们建议，在不发生原油暴涨的情况下，以逢高沽空为主。基于PTA远期过剩的供需格局，我们认为PTA整体上将持续偏弱运行，向上大幅反弹的可能性不大。且供需过剩之下，需要着重关注成本端的底部支撑在哪，因此后续影响PTA价格的首要因素将是原油与PX产能的投放进度。对于5000点下方的空间，我们认为在PX产能大量投放以及原油价格低迷的情形下，PTA成本有下移的趋势，这将给予PTA价格进一步下移的空间。

苯乙烯

苯乙烯本周一路下行，目前苯乙烯价格临近成本线附近，短期低价之下，有部分抄底现象发生。考虑到近期上游原材料乙烯和纯苯的价格波动不大，苯乙烯生产成本逐渐趋稳，目前市场对于苯乙烯价格产生分歧，部分认为价格已至低点，部分对后市依旧偏空。从目前盘面资金流向来看，周五苯乙烯上涨主要是由于部分空头平仓造成的，操作上，高位空单可继续持有，低位空单可先行平仓止盈，未入场者把握此轮反弹调整行情，后期可于高点介入空单。

乙二醇

本周乙二醇高位一路下行。这主要是因为当前乙二醇的交易逻辑已经切换到远期过剩格局上，目前来看乙二醇在下跌多日后有技术调整的需求，在120均线4550附近或能止跌。建议前期空单可逐渐止盈，待反弹调整后再介入空单。今日，福炼40万吨/年的乙二醇装置停车检修，检修时间为18天。短期在国内装置检修提振之下，乙二醇港口发货速度或有所回升，但是考虑到下周到港货物较多，乙二醇难见大幅去库，因此预计其反弹高度也有限，短期空单止盈，暂时维持观望，后期可待反弹再度沽空。

尿素

在需求偏弱的情况下，本周尿素继续延续前期走势，整体重心仍继续下移。周初虽有印标再次采购的利多消息刺激，但由于国内成本较高，实际可供货源很少，实质性利多影响相对有限。基本数据显示：本周中国尿素开工负荷率62%，较上周略增0.03个百分点，周同比上涨6.68个百分点。周度总产量为97.19万吨（平均日产量为13.88万吨），较上周上涨0.04%，周同比下滑2.56%。本周国内气头企业开工负荷率74.26%，较上周下滑4.9个百分点，周同比上涨21.36个百分点。本周小颗粒尿素开工负荷率为67.03%，中颗粒开工负荷率为61.26%，大颗粒尿素开工负荷率47.43%。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，本周企业库存总量61.6万吨，较上期增加6.02%，同比增加25.46%。下游复合肥开工率为33.45%，较上周增加1.95%。由于需求端处复合肥外，再无其他周度的数据，因此跟踪较为困难，供应端通过装置开工率变化情况，以及下游库存变化情况来反推需求情况。本周开工率小幅增加，而库存增幅大于开工率的情况下，表明下游需求仍旧疲弱，整体的操作思路仍以逢高做空为主。

甲醇

甲醇延续跌势，依次向下突破2350、2280重要支撑位，重心深度受挫，回踩2180附近支撑逐步止跌，连续七日收跌。国内甲醇现货市场积极跟跌，沿海地区加速下滑，内地市场表现相对偏强。主产区企业库存压力不大，报价维持高位，但出货不畅，部分厂家窄幅调整报价。西北地区部分装置恢复运行，导致主产区开工负荷明显上涨，超过80%。企业生产利润改善，生产积极性较高。期、现市场联动下跌，业者信心受打击，避险情绪升温。贸易商降价让利排货，但下游接货谨慎，逢低适量采购。甲醇需求端支撑力度不足，新兴需求烯烃行业消耗稳定，维持刚需采购。但传统需求行业旺季不旺特征明显，除了醋酸维持高开工外，其他均处于低负荷运行状态，难以对甲醇形成有效提振。由于沿海市场甲醇价格较低，在部分周边地区拿货带动下，港口库存回落至125.44万吨，仍处于较高水平。后期进口货船抵港较多，沿海部分库容持续紧张，卸货入库速度缓慢，高库存将持续打压甲醇走势。经过深度调整，卖方已经失去将市场进一步压低的力量，继续杀跌动能不足，前期空单可逐步逢低止盈，防止收益回吐。由于供需结构未有明显改善，甲醇走势依旧不乐观，后期操作仍维持逢高沽空思路。

PVC

PVC向上测试6450压力位，由于动能不足，加之市场情绪影响，未能突破，冲高回落，重心回落至五日均线下方运行，最低触及6285，创近七个月新低。PVC现货市场窄幅震荡，各地区主流价格走低。主产区部分厂家存在预售订单，但近期出货情况欠佳，报价有所松动。10月份企业检修计划较多，前期检修企业暂未恢复运行，新增检修企业有鄂尔多斯、金昱元、甘肃银光等，PVC装置运行负荷降低，供应端压力不大。下游市场买涨不买跌，现货交投乏力，放量明显不足。华东及华南地区制品厂开工较为稳定，华南地区略有提升，但华北地区因天气因素部分工厂开工受限，PVC终端需求变化不大。原料电石价格不断下调，成本端走弱，由于区域货源略显过剩，电石价格仍有跟降可能。PVC社会库存继续回落，刚需补货支撑下，进入稳定去库存阶段。综合而言，PVC基本面表现尚可，继续回调空间有限，有望在6300关口止跌企稳。

动力煤

本周动力煤盘面先抑后扬，整体上依然维持震荡下行的走势。现货方面前期跌幅有所扩大，中后期维持平稳小幅下跌。港口方面在上周末秦皇岛港库存突破700万吨大关后终于开始下降趋势，预计未来随着下游补库的开展将继续下行。另一方面，虽然已经临近用煤旺季，但是沿海地区六大电煤炭日耗依然较低，并且全国大部分地区电厂都维持较高库存，因此面对目前价格多以观望为主，除刚需长协外市场成交依然较为清淡。预计随着天气逐渐转冷，这种状况会有所缓解。目前动力煤盘面已经跌到近两年的低点，下方空间较小，反弹行情可期，可在550-560之间逢低买入，关注上方565一线压力。

橡胶

本周沪胶由国庆节后的反弹走势演变为震荡整理，9月份国内汽车产销量尽管高于8月，但与去年同期相比仍在下降，这使得市场对橡胶的需求前景难以乐观。不过，中美贸易谈判获得重要进展，依据宏观面做空橡胶的力量减少，对胶价稳定有帮助。四季度是传统的汽车生产旺季，同时也是天胶主产区的割胶旺季，供需形势不会出现突出的矛盾，胶价继续保持相对稳定的可能性大。

农畜产品

油脂

本周油脂价格仍呈现出震荡调整的态势，但是从三大油脂的走势中可以看出各品种之间有了较明显的分化。中美贸易谈判虽然在上周取得了积极进展，但是双方互相加征的关税并没有取消，实际纸面协议的签订仍需耗费较长的时间，这意味着国内4季度大豆进口量难以出现较高的增长。但是美豆价格却在不断攀升，美豆价格的上涨将提高国内进口大豆的成本，从而进一步推高国内豆油的价格。12月份将迎来国内春节前的油脂采购高峰，在此之前国内豆油价格有望不断升高。本周三印度尼西亚能源矿产部发布公告，宣称将于2020年1月1日启动B30生物柴油计划，B30生物柴油计划的实施将使得印尼明年起月棕榈油消费量增加22万吨左右，全年将达到300万吨以上，棕榈油远月价格有望因此出现持续的上涨。菜油方面，由于国家并没有完全禁止加拿大菜籽菜油的进口，10月国内至少到港两船加拿大菜籽，至10月11日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至22.9万吨，较上周的8万吨，增加14.9万吨，增幅186.3%。菜籽库存的大幅攀升，使得4季度菜油价格的再次炒作化为泡影。

红枣

在此前经历了漫长的震荡调整之后，本周红枣价格大幅下滑，周四主力合约1912在收盘前被封死于跌停板上。红枣价格的大幅下滑，主要是由于近期红枣现货已经大量成熟，新枣已经开始有少量上市，预期进入11月后新枣的供应量将大幅上升，现货价格有可能会因此而出现较大的调整。目前各地红枣市场仍以库存销售为主，现货价格走势平稳，并没有出现较大的异动。由于库存量仍较为充足，各储存商抛货积极，但整体成交依旧低迷。产区新枣大多已经成熟，但湿度较大，出货量较低，预期进入11月后才能有大量符合交割标准的红枣上市。从基本面的角度来讲，红枣盘面价格可能将继续下行，在大部分市场红枣价格都符合交割标准的情况下，红枣1912有可能会跌至9000元/吨以下的位置。目前由于仓单注册的难度尚未确定，不建议散户过多的参与红枣盘面的交易，而有现货的贸易商则建议核算成本，可以考虑在盘面逢高卖出套保。

豆类

美豆季度库存利多促使CBOT大豆在国庆期间上涨并站稳900关口，USDA10月份供需报告中产量及库存数据下降超预期继续支撑美豆价格，目前中美达成了“第一阶段”协议，美方暂停原定于10月15日开始实施的对华2500亿美元商品加税从25%升至30%，中国将额外购买400亿-500亿元美国农产品，消息利多叠加美豆收割期风暴威胁，将促使美豆继续走强，但具体采购节奏还未定，美豆农户短期卖压犹存，关注950附近压力。

本周连粕01合约增仓宽幅震荡，多空双方分歧加大，周跌幅0.1%。基本面来看，豆粕库存低位，截至10月11日当周国内沿海油厂豆粕库存量52.51万吨，周比降10.19%，因国庆期间压榨锐减所致，且受成本高企及畜禽饲料需求预期增加支撑，油厂挺价心理仍在，但随着开机的恢复，库存下降对粕价支撑边际递减，当前豆粕市场对中国采购美豆消息已经有所释放，后期价格驱动因素更多转向南、北美天气对全球大豆供应量的影响，短期豆粕市场维持高位震荡预期，中长期来看，生猪养殖产业缓慢恢复，全球大豆供应趋于收窄，长线豆粕市场价格重心将抬升。当前内外盘走势联动性加强，01合约短期关注前期高点3050区压力，短期高位震荡持续，支撑2900一线，回调参与反弹思路，后期关注美豆进口节奏及南美天气因素影响。

苹果

本周苹果主力合约呈现出震荡调整的走势，但是近月11月合约仍然保持强势，再次大幅上涨5.91%至8278元/吨。近月和远月合约的巨大差异，仍然来自于对现货交割问题产生的不同反应。由于本年度苹果产量大幅增长，从基本面来看苹果长期仍是震荡下行的趋势，但是由于西部产区的连续降雨，造成了晚熟上市富士的推迟。虽然近期山东晚熟富士上货量稳步增加，但市场仍然担忧短期内难有符合交割标准的足量好货可以注册，这推动了11月合约的不断走高。现货市场目前西部陕甘地区行情维持稳弱，半商品货源价格稍稳，统货以质论价，区间较大，行情混乱。山东产区好货果农低价不卖，且当前好货上货偏少，价格稍有上浮迹象，统货以质论价。预期主力合约2001价格短期内仍难出现大的上涨，在苹果现货大量入库之前，国内苹果现货价格将一直处于弱势的格局，直至12月中下旬后才能出现较为有力的回调。

鸡蛋

本周，鸡蛋主力2001合约整体呈现区间震荡走势，周五收至4497元/500千克，周比上涨0.65%。现货市场价格部分地区继续小幅反弹，9月份在产蛋鸡存栏量未1.52亿只，环比增加1.91%，根据前期鸡苗补栏情况推测10月在产蛋鸡存栏增速将放缓，11月将有所下降，今年以来受滑液囊支原体疾病影响产蛋率较往年偏低，缓解一定供应压力，需求端来看，较高的猪价可能维持到明年上半年，猪肉溢价推动作用仍在，预计短期鸡蛋市场价格维持震荡，后期需关注供给边际影响是否会大于消费，若后期蛋鸡养殖利润继续收窄，养殖户很可能大量淘汰老鸡减少供应，同时冬季是肉蛋消费旺季，消费增加预期增强，中期蛋价维持偏强预期。期货市场来看，鸡蛋主力01合约继续运行在上行趋势线之上，操作上维持回调参与反弹思路，支撑4400-4350区。关注蛋鸡存栏变化及老鸡淘汰节奏影响。

生猪

本周，全国各省三元生猪平均价格继续上涨创新高，当前全国各省三元生猪平均价格为36.81元/公斤，较节前一周的35.68涨3.17%。目前市场生猪供应明显紧缺，养殖端看涨惜售依旧，屠企仍有上调收购价以吸引猪源上量，推动部分猪价继续上涨。不过另一方面，终端市场采购高价猪肉极为谨慎，白条走货缓慢，这对生猪市场形成压制，少部分地区仍有回落现象。近期国家不断进口猪肉增加肉类供应，且终端对于高价猪肉接受能力有限，屠企白条走货迟缓，这仍将会抑制生猪行情涨势，但生猪市场供应不足的矛盾依旧难以缓和，且随着全国大部分地区气温逐步下降影响，肉类需求或好转，预计全国猪价维持偏强震荡。

白糖

本周郑糖震荡下行为主，2001合约自5600元回落至5500元左右。甜菜糖全面开榨，而下游需求进入淡季。还有，近来先后与缅甸、印度达成食糖进口协议，叠加国内新糖上市，供应面对糖价有偏空压力。此外，国储还有庞大库存，在现货糖价达到六千附近的情况下有投放市场的可能，这也限制了糖价的上升空间。从技术形态上看，郑糖自8月中旬至今维持震荡整理格局，5600元上方的压力较为沉重，在缺乏实质利多题材的情况下暂不具备向上突破的能力。

棉花

2019年10月14-18日，ICE棉花涨幅1.93%，收于65.11。郑州棉花主力合约CF001收盘价为12,685元/吨，涨2.67%，棉纱涨0.96%，收于20595。棉花短期震荡。目前内外棉价差缩窄严重，外棉折合1%关税已经不如内棉价格有竞争力，目前国内供应总体充裕，虽然短期纺织企业有补库需求，对于进口棉咨询量上升，但目前港口库存仍然较大，后市对于进口棉采购料难以大幅增加。新疆棉近期大量上市，籽棉收购价逐日提升，对盘面构成一定支撑，目前38-40衣分机采棉均价约为5.0-5.2，手摘棉为5.8-5.9元，折合盘面12000-12300左右。供应压力有所增大，目前期货价格下轧花厂套保及现货销售均有一定利润空间，但利润空间有限，短期基差逐步收窄，套保盘料进一步增加，将对棉花盘面将构成一定压力。在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限，技术上看，棉花仍中期空头格局未改，技术上在12800附近逢高做空为主。

菜类

本周，菜粕2001合约以宽幅震荡为主，从周一的2076开盘，到周五2360收盘。其中，周四夜盘走高超2390后回落。或是豆粕上涨拉动菜粕价格上行。华南地区豆菜粕现货价差拉大至660元/吨。周一传出中美达成初步贸易协定，需要约五周时间形成文字协议并签署，特朗普声称计划在11月的APEC峰会与中方领导人会晤，随提涨美豆但贸易战缓和利空国内粕价。菜粕现货报价稳中波动。菜粕市场目前多空交织，周五彭博报道称中美经贸团队正就协议文本保持密切沟通，中美贸易摩擦缓和，使得我国有进口美农产品预期，并且水产养殖淡季对于菜粕需求有所弱化。但菜粕短期下跌空间同样有限。原料端菜籽缺货，生猪需求有望触底，均支撑菜粕价格。在豆菜粕库存回升之前，菜粕依然会高位震荡，应谨慎操作。

玉米、玉米淀粉

本周，大商所玉米主力2001合约止跌反弹，玉米现货报价反弹。玉米市场基本面情况没有变化，阶段性供给压力持续。前期由于玉米价格连续下跌，市场出现惜售情绪，支撑玉米价格。国内新季玉米产量方面，市场主流看法是较去年持稳。国家粮食交易中心公布：自2019年10月18日起，暂停国家临时存储玉米竞价销售。临储停拍消息利好市场，17日临储玉米停拍前成交率依旧偏低为3.13%以下。因此停拍的利多提振力度不足。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，但不及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点，市场情绪依旧较为悲观。中长期来看玉米依旧持有多头观点。随着生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润达到历史高点，并且国家出台政策刺激生猪补栏，预计非瘟的边际利空影响将继续弱化，饲用需求并没有那么悲观。深加工利润好转，开机率有回暖预期。库存及成本方面，目前贸易商囤货玉米成本相对较高，港口及下游库存处于较低水平。新粮的博弈焦点预计仍在农民惜售和贸易商、饲料企业不愿建长期库存之间展开，玉米价格低点空间不大，短期预计玉米以筑底反弹行情为主，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。

本周，淀粉期货2001合约随玉米止跌反弹。前期原料端玉米价格带动淀粉市场下行走势。并且目前淀粉库存充足，市场整体处于供过于求的格局。目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。

纸浆

纸浆期货延续弱势，全周震荡阴跌，持仓增加，现货针叶4500-4600元报价，几无变动，与盘面4600元价格基本平水，从基差上看期货估值已较前期明显回落，期现套利空间收窄，对盘面进一步打压的动力减轻。港口库存高，进口量未显著减少，全球经济下行，需求疲软，欧洲经济下行压力远大于国内，也导致商品浆流向中国，针阔叶供应压力有所分化，但也难以让单个品种走出独立行情。国内仍处在消费旺季，纸厂出货相对较好，纸价也在上调，利润改善，产量回升，造纸周期阶段见底，但对木浆需求并未明显增加，投机需求被抑制，刚需释放下纸厂备货意愿不足，因此仍在主动去库，利用旺季增加销售。因此短期看浆价走强的动力不足，而在旺季过后，可能又面临新的累库压力，届时若供给端未能有效调整，则纸浆价格或再次下跌。关注反弹空机会。