从8月份的宏观经济数据来看，需求侧固定投资增速微升，消费增速下滑，需求弱于生产；供给侧制造业与工业生产继续承压，PPI连续第四个月下降，房地产开发投资放缓；整体需求仍然疲弱，生产保持低迷，经济整体还在底部运行。

目前处于经济见底：GDP指示的经济增速下滑。19年二季度GDP下滑至6.18%；PMI处于历史较低水平。8月PMI处于较低水平（49.5%），对比历史上2012年8月（49.2%）及2016年1月（49.4%）两个低点；工业增加值同比增速达到历史低点4.4%。最近的低点是2008年11月的5.4%。

经济见底的信号：

信号一：中采PMI及财新PMI的背离

中采：样本3000个，分布重工业行业，全国范围内各规模企业；对经济上行敏感性更强；财新：样本420个，分布轻工业行业，主要为东部民营中小企业；受经济贸易环境冲击更大，也易受成本挤压以及需求走弱影响，对经济下行敏感性更强，主要体现在进出口增速上；

历史上中采PMI及财新PMI跨越荣枯线的三次背离

2008年8月，中采PMI跳升至荣枯线上方51.2处；2015年4月，中采PMI略高于荣枯线，但财新PMI暴跌至48.9点位； 2019年8月，中采PMI在49.5低位处，财新PMI略高于荣枯线，这是较为少见的财新PMI高于中采的一次背离。

8月PMI结构呈现产业结构性转型拐点：大型企业PMI持稳于50.4%（环比减少0.3个百分点）；中型企业PMI下降0.5个百分点至48.2%；小型企业PMI提升0.4个百分点至48.6%，整体表现为劳动密集型的中型企业承压，新兴，出口制造业反弹。

信号二：目前处于库存周期底部

产成品库存及原材料库存同时下降； 价格接近底部区域，但库存尚有，属于主动去库存后期。

从大环境来看，目前全球市场呈现衰退迹象

美国主要经济指标靠近临界点，开年以来经济数据表现强劲，PMI制造业指数自08年金融危机复苏以来首次跌破荣枯线，CPI处于历史高位，GDP增速继续创出2016年反弹以来的新高。

8 月 14 日，美国 2 年期和 10 年期国债收益率曲线自 2007 年来首次出现倒挂，历史上此类信号均为中长期经济衰退的预警信号。本次倒挂很大程度上源于中美贸易摩擦加剧导致的避险情绪升温。

同时欧盟PMI跌破荣枯线，2019年以来全球主要发达国家和地区经济都出现了不同程度的衰退或即将进入衰退的迹象。开年以来德国制造业PMI快速跌破荣枯线，拖累整个欧盟的PMI跌落至荣枯线下方。

国内市场后期展望：预计三季度经济见底

存货周期（自然周期）基于“少刺激，调结构，快转型”；上半年的货币政策基于定向降息，定向降准，财政政策-减税降费。

中国的牛市靠改革，开放是主方向，目前已经在多方面进行发力，增加居民收入，提升消费水平；深化金融改革-银行，公募，私募，黄金，海外债券，原油，期货等，扩大金融开放-人民币国际化，市场开放，金融开放；完善法制，放宽外资准入限制以及自贸区，自贸港的设立等。

当下的中国正处于新一轮的技术变革起点，5G、物联网，新能源，新材料，生命科学，量子计算代表着未来先进技术方向，我们期待技术变革带来更美好的中国。